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万科的债权人确实不好糊弄！
在第一次方案没有获得债权人通过后，万科第二次提出的中票展期又被否了。
为什么万科的展期方案一再被否？一句话：没有诚意，不肯妥协。
12月22日，“22万科MTNO04”第二次持有人会议就涉及程序简化、展期方案与延长宽限期三份议案进行了表决，结果出炉：
展期方案的同意比例只有20.2%，反对议案的比例高达78.3%；延长宽限期的议案，同意的比例就高达90.7%，反对的比例是8.3%。
从延长宽限期的议案获得高票通过可以看出，债权人的心理也很矛盾：既不愿意轻易放过万科，又不想把万科逼得太紧。
怎么办呢？资不抵债了，能怎么办呢？
从现在的方案来看，大概是债权人对万科按期偿债还抱有期待？
仔细说一下议案，提议将5个工作日的宽限期，大幅延长至30个交易日，届满日延后至2026年1月28日。按30个交易日算，万科这笔中票的偿付已经实质性地推迟到农历春节以后了。
但债权人最关心的展期议案，又被否了。
万科第二次提出的展期议案，是计划将本金兑付展期一年，即兑付日调整到了2026年12月15日，同时万科提供相应的增信措施。
万科还承诺，在12月22日前先行支付本月15日到期的6000万元利息，展期期间利率不变，新增利息随展期后的本金一并清偿。
比起万科提出的利息和本金全部展期一年的第一版展期方案相比，第二版增加了先行支付6000万元利息的条件，看上去万科是做了一定的妥协，但在债权人看来，这还远远不够。
毕竟，万科提出的第一版展期方案，堪称“霸道”：在一分钱都不给的前提下，本金展期一年，利息也展期一年，期间还不计复利。
在12月15日的展期会议中，这版“霸道方案”不仅没有得到一张赞成票，还遭到超过76%表决权的反对。
对于展期，在第一次持有人会议时，由债权人补充产生的“议案二”和“议案三”，其实已经把债权人的诉求表达得比较清楚了。
不外乎两个要求：一是追加投资人可接受的增信措施，尤其是万科大股东深圳地铁的担保；二是有条件调整中票本息兑付安排，也就是不能展期一年，期间利息和本金一分不付，这不能接受。
今天被否掉的第二版方案，看上去对本息的兑付安排确实做了一些调整，但不多，只准备支付本月15日到期的6000万元利息，本金及其余新增的利息都展期一年后，利随本清。
所谓的增信措施，也没有一个具体的说法，更不要说深圳地铁的担保了。
简单的说，第二版展期方案比第一版也就多了提前支付的6000万元利息。宽限5天，只争取到兑付6000万元的当月到期利息，债权人想要的，可不止这一点！
万科的处境，越来越艰难了。
除了这笔正在展期拉锯战中的“22万科MTN004”之外，万科还有一笔“22万科MTN005”将在12月28日到期，债项余额37亿元，两笔合计兑付总额将近59亿元。
“22万科MTN004”的展期悬而未决，“22万科MTN005”寻求展期已经不可避免。
在今天的持有人会议后，万科已经做出承诺：本期中期票据延长宽限期后，其偿付顺序不劣于发行人所有到期顺序晚于本期中期票据的债券（即2025年12月15日后到期的债券）。在兑付本期中期票据尚未清偿的本金及应付利息前，发行人不得向任何后续到期债券支付本金。
就是说，“22万科MTN004”没有完全清偿本金和利息前，在“22万科MTN004”之后到期的所有债券，万科都不能支付本金。
有没有发现，这次万科的中票展期，债权人不再是一盘散沙，比其他房企的债权人表现得更为主动和积极，他们开始觉醒了！
在万科提出第一版“霸道方案”时，就有多名债权人公开表示反对，并提出了补充议案。这是房企从来没有遇到过的。
房企发债，一直都是看主体信用，看背景，看财务报表，现在这些都靠不住了，只有拿到手里的真金白银，以及有价值的抵押物，才是真实可靠的。
大家还关心万科还能活吗？业绩方面，10月30日，万科发布了三季度业绩报告。2025年前三季度，公司实现营业收入1613.9亿元，同比下降26.61%；净利润亏损280.2亿元。
业绩一直在下滑。第三季度单季，公司营业收入560.7亿元，同比下降27.30%；归母净亏损160.7亿元，顶流就这么坐上了“过山车”。
债也多到没眼看。
2025年前三季度，万科完成288.9亿元公开债务的偿还，深铁集团累计提供的借款309.96亿元起到重要作用。是的，深铁已经给这家公司输血了310亿左右。
但是架不住债权人心里很慌，谁知道你明年还输血吗？
因为，从蛛丝马迹来看，大股东深圳地铁也“变”了。转折点就在11月的万科股东会上，深圳地铁原则上同意提供新的借款额度，但增加了一个前提：必须有抵押。
以前的无条件输血，变成了现在拿资产来抵押换取“借款”，深圳地铁不再为万科“兜底”，债权人对万科的偿债能力也就失去了信心。
对万科来说，他也有不能宣之于口的难言之隐。万科不是不肯妥协，也不是不愿意妥协，而是，一旦妥协，后续几十亿、数百亿的债务怎么办？
一旦开了这个头，等待万科的，将是一个无底深渊！
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